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銀行行業考慮地方政府貸款風險的加息對凈息

发布时间:2019-11-09 07:10:12

银行行业:考虑地方政府贷款风险的 加息对净息差提升有限

行业近况:中国人民银行公告决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率活期存款利率保持不变,其他 各期限定期存款和贷款利率均对称上调25个基点此次加息后,一年期存贷款基准利率分别上升至3.50%和6.56%

评论:此次加息符合预期,三季度存在再加息一次的可能,存款准备金率提高的频率将有所降低5月份CPI同比上涨5.5%, 已经处于2008年7月以来的最高位,市场普遍预期6月CPI同比达到6%以上,对加息已有普遍预期中金宏观组认为,CPI通胀率在 6月份见顶的可能性比较大,但仍有不确定性,而且三季度下滑的幅度不会很大,再加一次基准利率的可能性大下半年央票到 期量有明显减少,同时近期银行间市场利率已经处在较高水平,中金宏观组预计未来存款准备金率提高的频率可能降低

对称加息意在提高银行应对地方政府债务风险的能力此次加息央行"意外"采取了对称的形式,扩大了银行的利差

我们认为,在地方政府债务风险尚未厘清之前,央行通过"利差管理"给予银行适当的利差,以提高银行应对地方政府债务风 险的能力

静态测算显示此次加息对银行影响正面我们的测算表明此次加息将提升上市银行2011/2012年净息差1.7/7.7个基点,增 加2011/2012年净利润0.8%/3.6%其中贷存比较高、活期存款占比较高、按揭贷款占比较低的银行相对受益,如民生、农行、 华夏、交行考虑存款定期化的影响,此次加息对2011/2012年净利润的影响分别为0.6%/2.7%

但是,动态来看,实际利率向上空间有限,加息对银行的实际影响将小于静态测算一季度末,商业银行利率上浮贷款占比 已经快速攀升至56%的历史第二高水平,说明在信贷供给偏紧的环境下,实际利率已经显着高于基准利率

目前,实体经济已经显现放缓迹象,且企业现金流逐步趋紧在此环境下,银行更加关注资产质量风险,维护优质客户,而不 是锱铢必较地趁火打劫,因此我们认为实际利率向上的空间有限另一方面,存款成本的上升却是刚性的,这将令加息对银行息 差的实际影响小于静态测算

估值与建议:蹒跚前行,但秋实未至,等待政策信号经过月的调整,A股银行目前交易在2011年1.36倍市净率和7.9倍市 盈率,H股银行股价目前交易在2011年1.43倍市净率和7.5倍市盈率,再次接近估值底部区间,安全边际较高

此次央行加息靴子落地、中报业绩保持高增长、通胀见顶和政策放松的预期有望推动银行板块的反弹但是,在地方政府 贷款流动性风险上升、资本充足率新规冲击不明、理财产品(表外业务)监管收紧的环境下,银行股难以持续走强,投资者对反 弹高度不应期望过高从流动性上来看,7月通胀可能仍在6%以上,货币政策在3季度放松的可能性较小,不支持银行股的大幅反 弹因此,我们认为银行股将蹒跚前行,有反弹机会,但是反弹能否持续仍需要观察政策转向的信号A股银行首选股组合为华 夏、深发展、民生和农行;H股首选组合为民生、重庆农商行、招行

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