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申万宏源安全边际隐现

发布时间:2019-08-15 10:37:33

申万宏源:安全边际隐现 2017-01-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一月五日,离岸人民币利率暴涨,同时汇率延续大幅上涨。

我们认为离岸人民币利率大幅上涨是前一日汇率大幅上涨的余波。由于大量做空的投机资本需要平仓,使得代理银行不得不大量借入人民币来满足结算需求。而银间市场上人民币流动性缺失,使得银行不得不提高报价,推动了Hibor利率迅速上涨。而利率上涨的大环境依然是离岸人民币流动性缺失导致的。

今天的离岸人民币利率依然面临不确定性,因为流动性危机的终点可能发生在任意一个时点。然而,流动性危机解决之后,我们认为离岸人民币终究会向在岸人民币靠拢。而这一轮离岸人民币利率上涨的原因可能不同于之前,因为本次人民币利率上涨起源于2016年12月初,中资机构可能难以长期维持利率高位。我们认为利率上涨的主要驱动力是空头向银行借入人民币使得拆借需求提升,而这也显示香港市场离岸人民币的流动性被控制的较好。

短期来看,在岸人民币汇率的迅速上升对香港市场形成了较好的带动。根据我们模型测算,1月5日在人民币汇率的带动下,恒生国企指数可上涨3.73%(439%*0.85个百分点),恒生指数可上涨2.13%(251%*0.85个百分点),我们认为市场价格没有完全反应汇率上升带来的支撑,所以建议短期做多指数,国企指数空间更大。

对于中期而言,离岸人民币上涨最大的作用是打消了人民币一次性贬值的预期,从而给一月份的香港市场带来较好的安全边际。然而,我们预期南下资金在一月份依然会较为疲弱,并且商品也缺乏上涨的催化剂,所以对一月依然相对谨慎。

我们认为人民币汇率波动带来的行业机会集中在造纸(美废成本下降)、石油石化(弱美元带来油价上升的机会)、有色金属(同样是弱美元带来的机会),除此以外,我们同样推荐配置银行、保险、券商、水泥、重卡和博彩行业。

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